이진우의 익스플레인 나우

연준, 물가 인하가 아닌 인상이 목표?

새로운 사실: 미국 중앙은행인 연준이 통화정책을 좀 바꿔보겠다고 발표했습니다. 연준의 통화정책은 전 세계 경제를 움직이는 핸들 같은 것이어서 ‘좀 바꿔보겠다’는 정도에도 전 세계 투자자들은 뜨거운 관심을 보였습니다. 오늘은 1. 미국 연준의 통화정책이 어떻게 바뀐다는 것인지 2. 왜 그렇게 마음먹게 됐는지 3. 그게 경제에는 어떤 영향을 줄지에 대해 설명드리겠습니다.

미국은 통화정책은 어떻게 바뀌나: 연준의 발표를 한줄로 요약하면 ‘평균물가목표제를 공식화했다’는 것입니다. 좀 쉽게 풀어보면 그동안 연준은 물가가 오르면 금리를 올리고 물가가 내리면 금리를 안 올리는(더 내리는) 식으로 정책을 펴왔지만 앞으로는 물가가 올라도 금리를 올리는 걸 좀 참고 미루겠다는 뜻입니다. 물가목표제에서 평균물가목표제로 바꾼다는 건 그런 의미인데요. 물가만 보는 게 아니라 평균물가를 보겠다는 뜻입니다. 즉 물가가 한두번 오르는 건 그냥 보고 지나치고 물가가 긴 기간동안 평균적으로 볼때 평균으로 봐도 꽤 올랐다는 판단이 들면 그때 금리를 올리겠다는 겁니다. 시장에서는 ‘앞으로 물가가 좀 오르더라도 금리 안 올릴 테니 겁먹지 마라’는 메시지로 받아들이는 분위기입니다.

그렇게 바뀌는 이유: 연준은 겉으로는 ‘물가’를 언급하지만 속마음은 ‘고용’을 제일 걱정합니다. 실업률이 낮아지고 고용이 괜찮아지면 연준은 그동안 금리를 올리려고 노력했는데요. 그 이유는 그런 상태를 그냥 그렇게 놔두면 경기가 과열되고 임금이 금방 올라가고 물가가 올라가서 연준이 금리를 가파르게 올려야 되는 일이 생기기 때문이었습니다. 마치 자동차가 잘 달린다고 속도가 올라가는 걸 그냥 놔두면 갑자기 커브가 나오거나 할 때 차량이 전복되는 일이 생기니 미리 미리 브레이크를 밟아서 속도를 조절해야 한다는 설명과 비슷합니다.

그런데 연준은 실업률이 낮아지고 고용이 좋아지더라도 임금이 오르거나 물가가 오르는 일이 과거와는 달리 잘 나타나지 않는 현상을 최근 경험했습니다. (아직도 많은 전문가들은 최근에 미국 실업률이 떨어지고 고용이 늘어나는데도 임금이 잘 올라가지 않는 현상을 제대로 설명하지 못합니다) 연준은 그래서 고용시장이 좀 더 뜨거워지더라도 과거처럼 급하게 금리를 올리는 일은 없을 것이라는 쪽으로 통화정책의 계획을 변경한 것이라고 설명했습니다.

더 강한 정책 원하는 시장: 그러나 그건 연준의 설명일 뿐이고 실제로 연준이 이런 ‘평균물가목표제’를 도입하는 것은 경기를 살리기 위해서는 뭐라도 해야 하는데 별다른 수단이 없는 상황 때문에 꺼내든 카드라는 해석도 있습니다. 금리도 더 이상 낮출 곳이 없고 앞으로 계속 제로금리를 장기간 유지하겠다는 뉘앙스도 계속 전달했는데도 시장이 뭔가 더 강한 것을 원하고 있으니 물가가 꽤 계속 오르더라도 금리를 올리지 않겠다는 ‘평균물가목표제’라는 새로운 카드를 한장 더 내놓은 것일 뿐이라는 것입니다.

연준의 가장 큰 고민이면서 연준이 제일 두려워하는 상황은 소비자들의 마음 속에 있는 ‘기대인플레이션율’이 하락하는 상황입니다. 기대인플레이션율은 소비자들이 앞으로 물가가 어느정도 오를 것이라고 예상하는 바로 그 수치입니다. 사람들이 앞으로 물가가 연 2% 정도 오를 것이라고 생각하는 상황에서 금리가 0% 또는 1%면 그 금리를 낮다고 인식합니다. 그런데 사람들이 물가가 오르지 않을 것(물가상승률이 0%일 것)이라고 믿고 있는 상황에서 금리가 0% 또는 1%라면 사람들은 그 금리도 매우 높은 금리라고 생각합니다. 시중금리는 사람들이 생각하는 물가상승률보다는 더 낮아야 그 금리가 경기 부양을 촉진하는 저금리가 된다는 뜻입니다.

연준의 걱정은 이제 제로금리여서 더 이상 금리를 내릴 여지가 없는데 사람들의 기대인플레이션율이 아래로 내려가면 제로금리조차 높은 금리로 받아들이는 순간이 올텐데 그러면 도무지 뭘 할 수 있는 게 없는 상황이 온다는 겁니다. 그래서 실제 물가를 올리든 사람들의 마음속에 있는 기대인플레이션율을 올리든 어떻게든 물가를 올리는 게 급선무라고 생각하고 있습니다. 평균물가목표제는 그런 인식을 배경으로 도출된 정책변화입니다.

그럼 앞으로는 어떻게 되는가: 시장에서는 연준의 이런 정책변화로 인해 인플레이션(물가 상승)이 생길 것이냐 아니면 아무 변화없이 지금과 같은 저물가 상황이 지속될 것이냐를 놓고 뜨겁게 논쟁하고 있습니다. 일단 단기적인 반응은 <연준이 그렇게 물가상승을 용인한다면 물가가 오르겠지> 라는 예상이 우세합니다. 10년물 국채금리가 오른 것은 그런 이유 때문입니다. 물론 이런전망이 계속 이어질지 아니면 다시 바뀔지는 좀 더 지켜봐야 합니다. 다시 바뀔 지도 모른다는 생각을 하는 것은 ‘다 좋은데 그럼 어떤 수단으로 물가를 올리겠느냐’는 질문에 대해 연준은 뾰족한 답을 내놓지 못하고 있기 때문입니다. 물가는 저절로 올라가는 게 아니라 정말 경기가 좋아져야 오르는 것이기 때문입니다.

마치 사장님이 직원들에게 “앞으로 우리 회사가 잘 돼서 여러분들 평균 연봉이 1억원이 넘더라도 나는 여러분들의 연봉이 너무 높으니 이제 그만 올리자고는 하지 않을 겁니다. 그러니 여러분들은 그런 걱정을 하지 않으셔도 됩니다.”라고 말한 것과 비슷합니다. 어떤 직원은 “그런데 사장님 저희 평균연봉은 지금 3000만원도 안되는데요. 그런 걱정은 평균 연봉 1억원을 어떻게 만들지부터 생각하고 나서 하는게 순서 아닐까요”라고 속으로 생각하고 있을 테니까요.

오늘의 이슈

전셋값이 계속 오른다

새로운 사실: 전세가격 상승세가 경기도 일부 지역으로 옮겨붙고 있다는 소식입니다. 경기도 전체가 다 그렇다는 건 아니겠지만 역시 일부 인기 주거지역의 전세가격은 오르고 있습니다.

전세금 더 내고서라도 살아야 한다: 최근 전세가격의 상승세는 일부 인기지역의 전세 매물 부족 때문에 생기는 일입니다. 전세 매물이 왜 부족한지에 대해서는 이 글에 잘 설명되어 있습니다. 전세수요는 모든 수요가 다 실수요이기 때문에 전세금이 비싸거나 많이 올랐더라도 대부분 기꺼이 그 가격을 수용합니다. 어차피 돌려받을 돈이므로 조달할 수만 있다면 다소간 오른 것은 크게 부담스러운 요인이 아닙니다. 그 가격을 거부할 경우 거주지를 옮겨야 하기 때문에 가격 탄력성이 낮을 수밖에 없습니다.

이사를 안 가는 게 이득: 일부 인기 주거지역의 전세매물이 부족해진 원인 가운데 하나는 굳이 그 동네에 살지 않아도 되거나 이사를 가는 게 필요한 세입자들도 최근에는 계약갱신요구권을 행사하면서 계속 그 지역에 머무르는 경우가 많습니다. 전세금이 많이 올라서 다른 지역으로 이사하는 순간 주택의 품질 대비 과도하게 비싼 전세금을 내야 하기 때문입니다.

어떤 지역이든 그 지역에는 다음의 4가지 유형의 이해관계자가 있습니다. 그 지역에 계속 머물러 살고 싶은 세입자(A) 그 지역으로 새로 이사오고 싶은 세입자(B) 그 지역의 임대인(C) 그 지역을 떠나 다른 지역으로 이사가고 싶은 세입자(D). 그런데 세입자에게 낮은 전세금 인상률로 계약갱신을 요구할 권리를 부여한 임대차 3법은 이들 가운데 A의 이익을 극대화시키고 그 이익만큼의 손실을 B, C, D 가 나눠 부담하는 구조입니다.

일반적인 경우에 전세 가격이 급등하면 갭투자가 용이해져서 그 지역에 거주하다 다른 지역으로 이사가는 1주택자의 주택을 다주택자가 갭투자로 사들이게 되고 그 과정에서 전세매물이 하나 추가로 나오면서 그런 방식으로 그 지역의 전세가격은 안정되곤 했지만 다주택자가 전세를 끼고 집을 사는 게 여러가지 제도 변화로 인해 어려워지면서 전세가격 상승에 브레이크를 걸 요인이 사라졌습니다.

전세 수요자가 집을 사야 전셋값 떨어지는 상황: 전세 수요를 줄이거나 공급을 늘릴 유일한 방법은 전세 수요자가 그 지역에서 다주택자가 보유하던 주택을 사들여서 1주택자가 되는 것(수요 감소)인데 그 지역에서 전세로 거주하려던 수요자가 방향을 틀어서 비슷한 주택을 매입하는 것은 대출규제나 전세 매매 가격차이 등 제한조건 때문에 대단히 어렵습니다.

저가 아파트 패닉 바잉, 조심해야 할 이유

새로운 사실: 서울의 아파트 가격이 최근 1년동안에는 고가 아파트보다 저가 아파트에서 더 많이 오르고 있는 것으로 나타났습니다. 가격기준으로 하위 20% 아파트는 19.5%, 상위 20% 아파트는 12.9% 올랐습니다. 2년 동안의 상승률을 봐도 저가 아파트는 37.8%, 고가 아파트는 21.5%가 올랐습니다.

그동안 저가 아파트들이 저평가 정도가 더 심했기 때문일 수도 있지만, 대출 규제가 고가 아파트에 집중되면서 대출 규제가 덜한 저가아파트 위주로 매수세가 몰린 탓일 수도 있습니다. 만약 후자가 원인이라면 여러 가지 부작용이 우려됩니다. 대출 규제가 계속되지 않고 언젠가는 풀린다면 그 순간 대출규제 탓에 왜곡됐던 가격 변동이 한꺼번에 반영될 수 있기 때문입니다. 대출 규제가 완화된다면 고가 아파트 가격이 더 크게 튀어 오르거나 그렇지 않다면 고가 아파트보다 저가 아파트가 가격이 더 크게 하락하는 현상이 나타날 것입니다. 저가 아파트의 패닉 바잉이 위험한 이유도 거기에 있습니다.

놓치면 아까운 소식

🛍여행 대신 명품?: 지난 7월 백화점에서 판매하는 대부분 상품의 매출은 줄어든 반면 해외 유명 브랜드 매출은 30% 이상 급증했습니다. 긴 장마와 코로나 19 재확산으로 휴가 계획이 취소되면서 휴가 대신 명품을 산 사람들이 늘어났다는 분석이 나옵니다.

🤳월마트도 인수하고 싶어하는 틱톡: 월마트가 마이크로소프트(MS)와 손잡고 틱톡 미국법인 인수전에 뛰어듭니다. 중국의 바이트댄스는 짧은 동영상 플랫폼 ‘틱톡’의 미국∙캐나다∙호주∙뉴질랜드∙인도 사업을 매각하려 하고 있는데요. 인수에는 오라클, 월마트·MS, 트위터, 소프트뱅크 등이 관심을 갖고 있으며, 가격은 24조~36조원 규모가 될 전망입니다.

🧠뇌에 칩 심어 질병 치료하는 시대 열린다: 전기차 시대를 열고, 민간 우주선 발사에 성공한 창업자 일론 머스크가 이번에는 돼지의 두뇌 안에 마이크로칩을 심었습니다. 뇌에 컴퓨터 칩을 이식해 인간의 기억력을 향상시키고 알츠하이머, 파킨슨병, 척추 손상 등을 치료하는 게 목표입니다. 뉴럴링크는 공상과학 영화에 나오는 것처럼 칩을 통해 인간의 기억을 저장하고 이식하며 재생하는 기술까지도 지향하고 있습니다. 최근엔 돼지 두뇌에 칩을 이식한 결과를 발표했습니다.

🖥반도체 시장 강자로 올라선 엔비디아: 반도체 시장에서 엔비디아의 매출 순위는 8위에 불과하지만 시총은 3위입니다. 배경에는 그래픽처리장치(GPU)가 있습니다. 엔비디아가 만들던 GPU는 주로 게임용 그래픽카드에 들어갔지만, 최근엔 AI 분야에도 쓰이고 있습니다. 엔비디아는 보유 현금을 바탕으로 공격적 M&A를 강화하고 있습니다. 지난 4월에는 8조5000억원에 가까운 돈을 들여 고성능 네트워크 기술을 가진 기업 멜라녹스를 인수했고, 최근에는 모바일 기기용 메인프로세서를 주로 설계하는 반도체회사 ARM 인수를 추진 중입니다.

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