<리멤버 나우>는 리멤버와 분야별 최고 수준의 경제 전문가들이 함께 만드는 ‘데일리 경제 콘텐츠 레터’ 입니다.

큰 흐름에서 국제유가는 2014년 이후 계속 낮은 수준에 머물고 있습니다. 미국이 꾸준히 셰일오일을 생산하면서 시장에 공급량이 늘었기 때문입니다. 앞으로는 어떻게 될까요? IT기업을 경영하시거나, IT기업 투자에 관심 있으신 분들이 꼭 알아야 할 ‘RQ’라는 개념에 대해서도 정리했습니다. 2월 13일 ‘리멤버 나우’ 입니다.

홍춘욱의 시장을 보는 눈

국제 유가는 앞으로 어떻게 될까

2014년 국제유가 폭락 사태 이후 5년이 흘렀지만, 아직도 본격적인 반등은 이뤄지지 않고 있습니다. 아니, 반등의 기대가 꺾이고 오히려 한 단계 더 가격이 내려 앉은 상황입니다. 왜 국제유가는 하락 흐름을 지속하는 걸까요?

아래의 <그림>은 미국의 석유생산량과 국제유가의 관계를 보여주는데, 국제유가의 하락에 ‘공급’ 요인이 지배적인 영향을 미쳤음을 한 눈에 알 수 있습니다. 2008년만 해도 미국의 석유생산량은 역대 최저 수준이었지만, 2018년 말에는 6배나 늘어났기 때문입니다. (셰일 오일 개발 덕입니다.)

이 덕분에 미국은 이제 세계 제 1위의 석유 생산국가가 되었고, 곧 석유 순수출국이 될 것이라는 예상이 제기되고 있습니다.

<그림> 미국 석유생산량(파란선,좌축)과 국제유가(붉은선,우축)의 관계

1. 석유 등 원자재 상품은 생산하는 데 긴 시간과 많은 비용이 든다

이 대목에서 한 가지 의문이 제기됩니다. 국제유가는 2000년 이후 급등했는데, 미국은 2010년대나 돼서야 석유 생산을 늘리기 시작했을까요?

그 이유는 석유개발에서 생산까지 걸리는 시차가 매우 길기 때문입니다. 즉, 그 전부터 준비했지만 2010년이 되서야 생산이 늘어났다는 얘기죠. 왜 시차가 길어지는 지에 대해 상품시장의 구루, 짐 로저스의 주장을 인용해 보겠습니다. 짐 로저스는 납 광산 사례를 예로 드는데, 미국 셰일 오일 생산에도 이외 비슷한 일들이 벌어졌으리라 짐작됩니다.

이제 납 광산을 개발하려는 사업가를 가정해보자. 그는 지난 25년간 새로 생산을 시작한 납 광산이 세계적으로 단 한 곳에 불과하고, 중국과 인도 경제의 고성장으로 납에 대한 수요가 날로 증가하고 있음을 잘 알고 있다.

납 매장량이 많은 곳을 발굴해 광산을 개발하면 되지만, 납 광산개발에는 많은 문제가 따른다. 전 세계의 투자은행들은 납 가격이 십 수년간 하락했던 것을 보아왔기 때문에 납 광산 개발 프로젝트의 수익성에 대해 회의적일 것이다. 또한 각국 정부는 납 광산의 개발에 많은 규제를 가할지도 모른다.

우여곡절 끝에 납 광산이 개발되더라도, 원석을 납으로 정련하는 납 제련소의 건설이 필요하다. 납 제련소는 대기 중에 독성이 함유된 연기를 뿜어 대는 문제가 있다. 따라서 그는 광산 인근지역을 뒤져서 납 제련소라도 유치하려는 낙후된 지역을 찾아내어야 한다.

이런 과정을 거치려면 아마 짧게는 수년 혹은 십 수년의 세월이 걸릴 것이고, 예상보다 더 많은 자금이 투입될 것이다. 다행히 이런 노력의 결과가 보상받아 납 가격이 상승하기 시작하면, 개발자는 큰 돈을 벌게 된다. 그러나 일확천금을 좇아 많은 사업가들이 납 광산을 개발하기 시작하면? 더 나아가 경제위기가 발생해 납에 대한 수요가 일거에 얼어붙으면 어떻게 될까?

한번 균형점에서 이탈하는 순간, 납 가격은 바닥을 모르는 추락 국면에 접어들게 될 것이다. 십 수 년에 걸쳐 수백만 달러(혹은 수천만 달러)의 자금과 노력을 기울여 납 광산을 개발한 만큼, 납 가격이 10~20% 하락한다고 납 생산을 중단할 수 없다. 이미 많은 비용이 투입되었기 때문에 인건비라도 건질 수 있는 수준이라면 가격을 무시하고 생산을 계속할 것이다. 그렇기 때문에 균형의 회복은 더욱 어려워진다. 채산성이 떨어지는 납 광산이 문을 닫거나 납 축전지업체들이 보유한 납 재고가 다 떨어질 때까지 가격 인하 경쟁은 계속될 것이기 때문이다. – 『상품시장에 투자하라』 75~77쪽.

2. 그래서 일단 생산을 시작하면 ‘본전’을 뽑을 때 까지 멈출 수 없다. 미국도 마찬가지다.

지금 세계 석유산업은 인용문구의 후반부 사례와 대단히 비슷합니다. 미국의 셰일 오일 산업은 2000년대 국제유가가 배럴당 100달러를 넘어서던 시기에 연구개발을 시작했고, 2010년을 전후해서야 이른바 ‘수평수압파쉐법’이라는 신기술을 습득하기에 이르렀습니다. 물론 미국 셰일 업계의 좋은 시절은 얼마 지속되지 않았습니다. 이들이 본격적으로 돈을 벌기 시작한 2014년부터 석유가격이 폭락했기 때문입니다.

리멤버나우 독자님들이 미국 셰일 업체 경영진이라면, 어떻게 대처하시겠습니까? 위에 소개한 납 광산 개발업자와 비슷한 전략을 사용할 가능성이 높겠죠?

이미 투자된 비용을 조금이라도 건지기 위해서 퍼미언이나 이글포드처럼 석유 밀도가 높은 지역에 장비와 인력을 집중하고, 또 생산성을 향상시킬 수 있는 검증된 신기술(다각수평시추 등)을 적용해 경쟁자들을 따돌리기 위해 노력하겠죠. 특히 셰일 유정은 생산 첫해에 20년 동안 생산할 총 산출량의 30~50%를 생산하는 특성을 지니고 있기에, 미리 개발해두었다가 유가가 조금이라도 상승하는 시기에 집중적으로 생산하는 전략을 사용할 것입니다.

3. 그러나 언제까지 생산을 늘릴 수는 없을 것이다

물론 이 과정에서 생산성이 떨어지는 유정을 가진 기업들부터 도태되고, 결국은 미국의 석유 생산 증가세도 제동이 걸리면서 석유시장이 ‘균형’에 도달하겠죠. 즉 가격 하락이 멈추겠죠.

4. 그런데, 미국의 저력은 전문가들의 예측을 뛰어 넘고 있다

문제는 그 시기가 언제인지 아무도 모른다는 것입니다. 2014년 석유가격 급락 국면에 미국 셰일 오일 산업이 채 꽃도 피지 못한 채 질 것이라고 예측한 전문가들이 많았지만, 최근 미국의 석유생산량은 역사상 최대치를 연일 갈아치우는 중 이니까요.

5. 그래서 석유 가격 하락세는 지속될 가능성이 높다

미국 셰일 오일 산업이 지금 어떤 상황인지 정확하게 파악할 수는 없습니다. 다만 2014년 이후 보여준 저력을 감안할 때, 앞으로도 상당 기간 석유생산량의 급격한 감소가 나타나기는 어렵지 않나 생각됩니다.

즉 미국의 석유 생산 곡선이 어떤 예상치 못한 변수에 의해 급격히 꺾이지 않는 한, 석유 가격은 하향 안정세를 지속할 가능성이 높아 보입니다.

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홍춘욱

이코노미스트입니다. 경제연구소와 금융기관, 그리고 연기금에서 경제를 분석하고 예측하는 일을 하고 있습니다.

데일리 브리프

공시지가, 비싼 땅만 많이 올렸다

전국의 토지에 어느 정도의 재산세를 매길지를 정하려면, 그 토지의 가격을 추정해서 결정하는 작업이 필요한데 그게 요즘 진행중입니다. 그렇다고 전국의 모든 땅을 하나하나 일일이 가격을 매기는 건 아니고요. (그러면 감정평가사 수십만명이 동원돼야 하고 비용도 엄청납니다)

그 동네의 어떤 땅(이걸 표준지라고 부릅니다) 하나를 비싼 비용을 들여 감정평가한 후 다른 땅들은 “아마 그 땅에 비해 10%쯤 비쌀 것 같다” 또는 , “5%쯤 쌀 것 같다”는 식으로 약식으로 가격을 결정합니다.

실제로 감정평가사들이 가서 제대로 감정평가를 한 것을 <표준지 공시지가>라고 하는데요. 이게 어제 발표됐습니다. 이번에 표준지 공시지가는 비싼 땅일수록 더 많이 올렸습니다 . 공시지가가 실제 거래가격보다 꽤 낮게 형성되어 있는 것은 싼 땅이나 비싼 땅이나 마찬가지지만 일단 부유층이 소유하고 있을 것으로 추정되는 비싼 땅부터 공시지가를 높이고 그에 따른 세금을 더 부과하는 게 명분이 선다는 판단 때문입니다.

그러나 이런 정책에 대한 반론도 물론 있습니다. 갑작스런 세금 인상은 그것이 옳고 그름과 무관하게 갑작스럽다는 이유로 부작용이 클 수 있다는 점이 그것입니다.

아울러 세금을 더 걷으려면 국회의 의결을 거쳐서 세율을 조정해야지 행정부가 임의로 특정 가격대의 토지에 대한 공시지가를 움직여서 증세효과를 거두는 것은 조세법률주의에 어긋난다는 지적도 나옵니다.

역전세난 시대, 세입자의 대응방안

요즘 전세금이 내리거나 세입자를 구하기 어려운 동네들이 많아지고 있습니다. 혹시 거주하고 있는 전셋집이 그런 상황이 될 가능성이 커지고 있는 중이라면 이미 전세를 살고 있는 세입자는 어떤 조치를 해야 할까요. 그 대응법이 잘 소개되어 있습니다.

이미 만기가 다 되었는데 집주인이 전세금을 못내주는 상황이라면 세입자는 더 급해집니다. 그럴 때 대응요령은 ‘임차권 등기명령 신청’이라는 것인데 이 블로그에 나와있습니다.

링크한 뉴스를 열어보기 귀찮은 분들을 위해 미리 말씀드리자면 유일한 방법은 전세 만기가 1년 이상 남았다면 <전세금 반환 보증 보험>에 가입하는 것입니다. 만기가 1년 미만으로 남았다면 별 일이 없기를 기도하는 수 밖에 없습니다. 그러나 전세기간 만료가 1년 이상 남았다면 만기 무렵에도 계속 역전세난이 이어질 지는 아무도 모를 일입니다. 괜히 전세금 반환 보증보험료만 낭비하게 될 수도 있으니 그게 고민거리입니다.

택시회사가 만든 택시앱 서비스 개시

택시업체들이 지분을 투자해 만든 택시호출 앱인 ‘티원택시’ 서비스가 12일 시작됐습니다. 승객이 목적지 없이 택시를 호출해도 가까운 거리의 차를 ‘강제배차’ 하는게 핵심입니다.

‘카풀’ 서비스에 대응하기 위함입니다. 카카오 택시의 경우 택시 기사들이 목적지를 보고 승객을 골라 태워서 불편하다는 지적이 있었습니다. 이런 부분을 개선한 것 입니다. (한국의 타다나 미국의 우버 등 카풀 서비스는 이미 이렇게 하고 있긴 합니다)

택시 업계가 만든 만큼 택시 기사들은 열심히 앱을 설치했습니다. 다만 소비자들이 카카오택시, T택시 등 기존 막강한 IT 업체의 앱을 제치고 이 앱을 사용하게 될 지는 아직은 미지수 입니다. 여하튼 이 앱을 쓰면 과거보다는 택시를 편리하게 이용할 수 있을 것으로 예상됩니다. ‘카풀 논쟁’에서 소비자가 얻게된 이득이라고 설명할 수 있을 것 같습니다.

RQ를 아시나요?

Intelligence Quotient, IQ는 지능 지수를 뜻하죠. RQ는 Research Quotient의 약자입니다. 즉 얼마나 R&D를 똑똑하게 했는지를 나타내는 지수입니다.

왜 RQ가 중요할까요. 지난해 노벨경제학상을 수상한 폴 로머 예일대 교수의 이론을 다시금 볼 필요가 있습니다. 로머 교수에 따르면 기업의 성장은 크게 두 가지 요인에 근거해 이뤄집니다. 얼마나 많은 R&D 예산을 쓰느냐, 그 예산을 얼마나 효율적으로 쓰느냐.

많은 사람들이 기업의 R&D 예산 투입량과 매출 상승률을 비교합니다. 의외로 R&D를 많이 하는데도 매출이 늘지 않는 경우가 많죠. 로머 교수는 이를 ‘예산 사용의 효율성’ 때문으로 설명합니다. 즉 RQ가 낮다는 얘기 입니다.

미국의 경제잡지 포브스가 “워런 버핏과 폴 로머가 만난다면”이라는 주제로 흥미로운 칼럼을 썼습니다. RQ가 높더라도, R&D의 결과가 투자 수익(혹은 매출)으로 이어지는 데는 시간이 오래 걸립니다. 그래서 많은 투자자들이 이를 기다리지 못하고 중간에 투자금을 회수하곤 합니다. 그러나 워런 버핏은 ‘기다림’의 고수죠. 버핏은 IT 주에는 거의 투자하지 않는 것으로 유명한데, 로머 교수의 이론대로라면 버핏이야말로 RQ가 높은 IT 기업에 투자해서 큰돈을 벌기에 최적화된 인물이라는 설명입니다.

이진우

경제 평론가입니다. MBC ‘이진우의 손에 잡히는 경제’를 진행합니다.

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