<리멤버나우>는 최고의 경제 전문가들이 매일 아침 전하는 콘텐츠 레터입니다. 오늘의 경제 소식을 한눈에 파악하세요.

한국을 비롯한 세계 각국이 위기가 오면 금리를 낮추거나 돈을 풀어서 경기를 부양합니다. 그러다보니 “계속 돈을 풀고 쓰다 보면 한국도 베네수엘라처럼 하이퍼 인플레이션을 겪는 것 아니냐”는 의문도 나옵니다. 결론부터 말씀드리면, 지금은 그럴 가능성이 매우 낮습니다. 요즘 부자들이 ‘금괴’를 많이 산다는데 그 이유도 설명드립니다. 5월 15일 ‘리멤버 나우’입니다.

홍춘욱의 세상을 보는 눈

한국이 베네수엘라처럼 될 수 있다고?

요즘 은행 PB(Private Banking) 고객을 대상으로 하는 세미나를 다니다 보면, 가장 많이 듣는 질문이 리디노미네이션 가능성과 하이퍼 인플레 가능성에 대한 것입니다. (리디노미네이션에 대해서는 이전 리멤버 나우 글을 참조하세요)

이 소식이 중요한 이유

불황이 올 때마다 각국 정부는 금리를 극단적으로 낮추거나 돈을 찍어 경기를 부양하는 행위를 반복해 왔습니다. 최근에는 “재정적자도 전혀 고려하지 말고 돈을 막 찍어서 풀자”는 현대화폐이론(MMT)까지 지지를 받고 있습니다. 그래서 인플레에 대한 우려가 나오는 것 같습니다. 재정을 마구 풀어 쓴 베네수엘라에서 발생한 하이퍼 인플레이션의 예를 들며 한국에서도 발생 가능성을 경고하는 목소리도 있습니다.

만약 발생한다면 경제 전반에 영향을 끼치는 문제인 만큼 왜 발생하는지, 한국에서의 발생 가능성은 어느 정도인지 파악해 둘 필요가 있습니다.

물가가 1000%씩 뛰는 ‘하이퍼 인플레’

 하이퍼 인플레란, 간단하게 말해 물가가 월간 기준으로 30~50% 이상 상승하는 것을 뜻합니다 . 월간으로 물가가 50% 상승하면, 연으로 환산하면 1000%가 넘는 물가 상승을 기록하게 되죠. 왜냐하면 물가가 복리로 높아지기 때문입니다.

최근 베네수엘라의 사례에서 보듯, 초인플레이션이 발생하는 순간 경제에 심대한 충격이 발생하니, 하이퍼 인플레의 발생 가능성이 높다는 주장에 관심이 쏠리는 것은 당연한 일이라고도 볼 수 있겠습니다. 세계적인 경제학자 제프리 삭스 교수는 그의 저서, <빈곤의 종말>을 통해 하이퍼 인플레의 비밀을 조목조목 일러줍니다.

나는 1923년 독일을 비롯한 몇몇 나라의 초인플레이션 사례를 연구한 바 있다. (중략) 그러나 역사책에 기록된 내용들이 아니라 실제로 초인플레이션이 일어나고 있는 현장을 만나게 될 줄은 꿈에도 몰랐다. 카를로스 이투랄드라는 하버드에 유학 와 있는 볼리비아의 친구를 만나기 전까지는. (중략)

나는 이론적 기초는 알고 있었다. 1985년 당시 볼리비아 정부는 거대한 재정적자를 메우기 위해 돈을 마구 찍어내고 있었다. (중략) 볼리비아 정부가 군대와 광부 교사들에게 지급할 현금을 얻기 위해 볼리비아 중앙은행(BCB)에 직접 채권을 매각해야 했다(국채를 발행하는 즉시 중앙은행이 인수하는 것). 이런 점에서 볼리비아의 초인플레이션은 인류 경제사의 다른 사례들과 별로 차이가 없었다. – 139쪽

하이퍼 인플레의 발생과 끝, 볼리비아의 사례

그가 28살의 나이로 하버드대 종신 교수의 자리를 얻고 강의하는 중간에 “초인플레이션에 대한 비밀이 모두 해결되었다”고 이야기하자, 볼리비아에서 유학 온 학생이 “그렇게 잘 알면 우리나라 문제도 해결해달라”고 이야기한 게 제프리 삭스 교수를 ‘현실’의 경제학자로 변모시킨 첫걸음이었다고 합니다.

연 2만4000%나 되는 인플레가 갑자기 종결될 것이라고 직관적으로 떠올리기 어렵지만, 역사적으로 초인플레이션은 완만히 떨어지는 게 아니라 급격히 중단되어 왔다. (중략) 무엇보다 볼리비아 정부가 적자 보전을 위해 중앙은행에 의존하는 상황에서 신속하게 벗어나게 해 줄 일괄적 재정조치를 탐색했다. 

볼리비아인 동료들과 토론한 결과, 볼리비아 예산의 핵심이 석유가격에 있다는 것을 알게 되었다. 볼리비아 정부는 유류세에 재정의 대부분을 의존하고 있었으며, 정부는 석유가격을 몇 개월 마다 한번씩 바꾸었는데 이렇게 낮게 유지된 석유가격이 예산을 망가뜨리고 있었다. -142쪽

환율이 급등하면서 원유도입단가가 상승하는데, 이걸 시장가격에 제때 반영하지 않으니 대규모 재정적자가 발생하는 것은 필연적입니다. 문제는 유류세를 적기에 인상하면 될 것을, 재정적자를 화폐 발행으로 메우니 하이퍼 인플레가 나지 않을 수 없었던 것입니다. 제프리 삭스 교수는 한 차례의 급격한 석유가격 인상과 보조적인 재정 패키지를 제안했고, 이를 볼리비아 정부가 수용하고 실천에 옮기자 마자 거짓말처럼 하이퍼 인플레션이 사라졌다고 합니다.

볼리비아에서 초인플레이션이 사라진 이유는 국민의 기대 변화에 있었죠. ‘석유가격 인상’ 및 기타 재정 패키지를 통해 “정부가 앞으로 세금을 걷어 지출하겠다”는 의지를 밝힌 것이 국민의 기대를 바꿔 놓은 결정적인 계기로 작용했던 것입니다. 아래의 <그림>은 위의 관계를 잘 보여줍니다.  1984년 당시 볼리비아의 GDP 대비 재정수지는 무려 -25%에 달했지만, 1985년부터 재정수지가 건전해지자 인플레이션 율이 10%대로 급락하는 것을 발견할 수 있죠 .

베네수엘라와 볼리비아의 다른점

이상의 교훈을 최근 베네수엘라에 적용해보겠습니다. 아래의 <그림>에 나타난 것처럼, 베네수엘라의 경제지표도 1985년 볼리비아와 다를 게 없죠. 차베스 정부시절부터 재정적자가 늘어나자 서서히 인플레 압력이 고조되고 있었으며, 특히 GDP 대비 재정적자가 -10%을 넘어선 2014년을 전후해 본격적으로 하이퍼 인플레가 시작되었기 때문입니다.

하지만 1985년 볼리비아와 달리 최근의 베네수엘라의 초인플레이션 문제를 해결하기는 몇 가지 어려움이 있습니다.  최근 발생했던 쿠데타(및 실패)에서 보듯, 정치적인 불안정성이 지속되는 한 강력한 재정긴축 정책을 시행에 옮기기 어렵기 때문입니다 . 1985년에는 볼리비아 정부가 어떤 대가를 치르더라도 초인플레이션을 억제하겠다는 의지를 가지고 있었기에 제프리 삭스 교수의 조언을 받아들여 재정개혁에 나설 수 있었죠. 그러나, 최근 베네수엘라는 “누가 재정긴축 정책을 시행할 것인가”라는 문제부터 해결되어 있지 않기에 해결이 쉽지 않아 보입니다.

한국에서의 발생 가능성은

이제 마지막으로 한국 사례를 살펴보시죠. IMF의 세계경제전망에 따르면,  2018년 한국의 GDP 대비 재정수지는 +1.3%를 기록 했습니다. (General government primary net lending/borrowing) 참고로 같은 시기 베네수엘라의 GDP 대비 재정수지는 -30.0%의 적자를 기록 중이죠. 물론 2018년 소비자물가 상승률은 한국은 1.5%, 그리고 베네수엘라는 92만 9790% 상승했습니다.

이상의 비교에서 보듯, 한국이 초인플레이션 위험에 노출되어 있다고 이야기하는 것은 시기 상조 라는 분석이 많습니다.  오히려 한국은 재정을 너무 건전하게 운용한 나머지, 차라리 디플레이션 위험 쪽을 걱정하는 게 맞다는 설명입니다. 오히려 지금은 재정을 더 풀어야 할 때일지도 모릅니다.

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홍춘욱

이코노미스트입니다. 경제연구소와 금융기관, 그리고 연기금에서 경제를 분석하고 예측하는 일을 하고 있습니다.

데일리 브리프

부자들이 금괴를 사는 이유

화폐 단위를 바꾸는 리디노미네이션이 실제로 시행될지도 모른다는 생각에 금을 사두는 부유층들이 늘어나고 있습니다. 이들은 왜 금을 사려고 할까요.

혹시 리디노미네이션 때문에 금을 찾는 이들이 많아서 금값이 오를 수 있다고 판단했다면 그건 착각입니다. 금값은 국제 공통이기 때문에 우리나라에서 일부 수요가 늘어난다고 국제 금값 자체가 움직이긴 어렵기 때문입니다.

리디노미네이션으로 인한 물가 상승을 예상하고 실물자산으로 옮겨타려는 생각이라면 실물자산 중에 금을 투자 대상으로 선택한 것이 일리가 있을 수 있습니다. 그러나 굳이 금괴같은 실물 금을 보유해야 할 이유는 없습니다.

금통장이나 KRX 금거래소에서 매수한 금을 계좌에 담아놓기만 해도 충분하니까요. 굳이 실물로 바꾸려면 부가세 등을 내야 해서 오히려 수익률은 낮아집니다.

그러나 금 실물을 가져야 할 필요가 있을 수도 있습니다. 리디노미네이션이 시행되면 현재의 현금을 새로운 화폐로 바꿔야 하는데요.  그때 무기명 무제한으로 바꿔주지 않고 개인별로 제한을 두는 등의 조치가 동반될 경우 검은 돈을 현금으로 많이 보유한 부유층 들은 갖고 있는 현금이 휴지조각이 될 수도 있기 때문에 그 현금을 지금 금 실물로 바꿔놓고 나중에 그걸 팔아서 쓰겠다는 생각을 할 수는 있겠습니다 .

결국 지금 금 실물을 사겠다는 분들 중에 그 선택이 합리적인 것으로 분류되는 경우는 떳떳하지 못한 현금을 많이 갖고 있는 분들 말고는 없는 셈입니다.

미국, 한국차에 관세폭탄?

미국이 한국산 자동차에 대해 25%의 관세를 매길 가능성이 높습니다. 미국으로 수입되는 자동차와 자동차 부품으로 인해 미국의 자동차 업체들이 피해를 보고 있고 그게 미국의 안보에 영향을 준다는 판단 때문인데요. 미국의 무역확장법(232조)에 따르면 이런 경우에 수입량을 줄이기 위해 최대 25%의 관세를 부과할 수 있게 되어 있습니다.

업계에서는 이런 움직임이 일본산 자동차를 겨냥한 것이긴 하지만 한국산 자동차 역시 예외를 둘 명분이 크지 않다는 점에서 결과를 예의주시하고 있습니다. 만약 25%의 관세가 부과되면 사실상 미국 수출이 어려워지게 되는데요.  기아차 광주공장의 경우 전체 생산물량의 절반 가량이 미국으로 수출되고 있어서 타격이 클 것으로 예상 됩니다.

관세 부과 vs 위안화 가치 하락

중국돈 위안화의 가치가 1달러=7위안 근처까지 떨어지고 있습니다. 어제 아침에 인민은행이 고시한 위안화 환율은 1달러=6.79위안으로 전일보다 0.6%가 더 올랐습니다(위안화 가치는 하락한 겁니다).

중국은 위안화 환율을 매일 인민은행이 고시하는 방식이어서 사실상 중국 당국이 환율을 정하는 시스템입니다. 1달러=6.79위안은 작년 12월 이후 가장 높은(위안화 가치는 가장 낮은) 수준입니다. 이렇게 위안화 가치가 하락하는 것은 중국 당국의 의도가 반영된 것이기도 하지만 미국과의 무역 전쟁으로 중국 경제가 흔들리는 상황에서는 어쩌면 당연한 현상이기도 합니다.  우리나라 돈 원화의 가치가 요즘 가파르게 떨어지는(환율이 올라가는) 이유에도 위안화 가치의 하락이 자리잡고 있습니다 . 우리나라와 중국의 경제는 상호 보완적이어서 중국이 어려워지면 한국의 수출도 마찬가지로 어려워지기 때문입니다.

중국의 위안화 가치가 이렇게 계속 하락하면 미국이 매기는 관세가 힘을 발휘하기 어려워집니다. 예를 들어 1달러에 팔던 중국산 장난감이 20%의 관세를 부과받으면 그때부터는 0.8달러로 수출해야 소비자 가격을 겨우 유지할 수 있습니다. 그러나 1달러=6위안일때는 장난감을 팔아 버는 돈이 6위안이지만 1달러=7위안일때는 그 장난감을 0.8달러에 팔아도 5.6위안을 받을 수 있습니다. 관세를 20%나 부과받았지만 실제 피해는 7%(6위안과 5.6위안의 차이) 안팎에 그치게 됩니다.

그래서  중국과 미국의 경제전쟁이 수그러드는지 여부는 달러-위안화의 환율만 지켜보고 있어도 어느 정도는 알 수 있습니다 . 중국이 계속 위안화 가치를 떨어뜨린다면 미국과 계속 대립하겠다는 의지를 드러내는 신호가 되기 때문입니다.

아이폰 가격이 오른다?

미-중 무역전쟁의 피해자가 아이폰 사용자가 될 것이라는 소식입니다. 현재 아이폰은 거의 전부 중국에서 생산되고 있기 때문입니다. 미국은 “중국산 제품에 25% 관세를 부과하겠다”고 압박하고 있습니다. 구체적으로 ‘어떤 품목’에 관세를 매길지는 밝히지 않았지만, 전문가들은 ‘전 품목’으로 확대될 가능성도 배제하지 않고 있습니다.

이 경우 아이폰 가격이 현재보다 20만원 정도 비싸지게 됩니다. 일차적으로 미국에 수출되는 부분만이지만, 애플이 국가별로 제품 가격을 크게 다르게 매기지는 않을 것이기에 결과적으로 전 세계 애플 제품 가격이 오를 수 있습니다.  ‘관세 전쟁’의 부담은 결국 소비자에게 전가될 수 있다는 분석입 니다. 아이폰 뿐이 아니겠지요.

이진우

경제 평론가입니다. MBC ‘이진우의 손에 잡히는 경제’를 진행합니다.

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